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            news:原油大地震再次“操纵”了可疑云城市的数目正在下雨

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            摘要 [原油冲击再次“操纵”了对云的怀疑。在国际商品市场上,大规模的市场操纵并不少见。在计算国际商品期货操纵的案例时,经营者从“挤出头寸”开始,逐渐学会了使用信息不对称甚至主观地制造偶然事件来改变商品期货的趋势。但是,大多数商品期货的操纵案以失败告终。在商品期货市场发展了数百年之后,监管成熟度越来越高,操纵变得更加困难。 (中国证券报)

            上周对沙特石油和天然气设施的袭击造成了原油市场的大幅震荡,并且对“市场操纵”的怀疑在极端市场复苏。

            在国际商品市场上,大规模的市场操纵并不少见。在计算国际商品期货操纵的案例时,经营者从“挤出头寸”开始,逐渐学会了使用信息不对称甚至主观地制造偶然事件来改变商品期货的趋势。但是,大多数商品期货的操纵案以失败告终。在商品期货市场发展了数百年之后,监管成熟度越来越高,操纵变得更加困难。

            投资不宜草木皆兵

            对于商品市场而言,操纵是显而易见的事实,但风势汹汹,但没有必要。实际上,经过几百年的市场发展,期货市场已经形成了较为完善的监管体系。例如,在1866年,哈钦森(Hutchinson)对芝加哥小麦期货市场的热衷促使芝加哥贸易委员会(CBOT)决定禁止这种行为。 他们第一次定义了仓位,认为仓位是一种行为:“订立购买商品的合同,然后采取措施使卖方无法履行合同,从而迫使卖方提款。”他们认为这笔交易是不合理和欺诈的,并宣布将解雇参与此行为的任何CBOT成员。

            猎人兄弟的财富梦想也破灭了。在纽约商品交易所商品期货交易委员会的监督下,要求1979-1980年的白银期货增加保证金,施加头寸限制并仅允许平仓交易。结果是减少未平仓头寸的数量并强迫其不退出市场或进入现货市场。同时,由于大量保证金,该头寸的成本将很高。当白银市场在1980年1月17日达到高潮时,打算操纵期货价格的Hunter兄弟无法赚取额外的利润,并且在1980年3月27日,他们宣布他们没有操纵市场。

            “操纵现象或试图操纵的现象的确在期货历史上并不罕见,但在全球定价的商品中实现操纵和成功的情况很少见。操纵和阴谋是相同的。这种炒作通常是基于炒作的,没有真正的证据,就个人而言,可以理解的是,操作理论是饭后喝茶,一旦这种炒作用于投资,就没有了。全球商品市场通常会有一套严格的监管制度,试图达到红线的机构一旦得到验证将受到严惩,如果投资者将所谓的操纵理论纳入投资体系,它将因此,客观地考虑事件对价格的影响,合理的投资和风险对冲是正确的选择。中大期货ST告诉《中国证券报》。

            程小勇说,在一些极度动荡的市场中,“操纵”倾向广泛传播,这与国内投资者的信息不对称和不成熟的国内市场机制密切相关。 一方面,国际原油价格的走势不仅取决于实际的供求关系,还取决于油价和政治因素,实际的供求关系难以衡量,因此一旦价格超出预期,出乎意料之外的期望或意外事件,一些投资者倾向于``操纵''的想法;另一方面,由于市场机制不成熟,许多国内投资者将遇到大型交易者或现货交易商对股票,溢价和补贴的短期操纵。货物的供应引起了市场形势,所以我热衷于讨论“市场操纵”。

            “这给了我们一些警告:首先,我们需要加快完善市场机制,尤其是对于一些市场化程度不高的寡头企业,有很多增加对商品的监管,引入更多的参与者;其二是引导投资者提高认识,积极培养市场导向的思想。不要考虑“阴谋论”或“市场操纵”,不利于成熟投资者的培养。”程小勇说。

            细数国际操纵案例

            投资者的关注不是消极的。 从商品期货发展的历史来看,操纵市场并不少见。期货市场的操纵行为主要表现为强制仓位,这种强制仓位通常发生在可以交割的现货数量不多的情况下。在这一点上,擅自占地是市场上的主力军,拥有大量现货零件和大量期货零件。这样,有可能使空的一方或无现货的卖方在进入交货月份后不得不以较高的价格平仓。因此,期货价格通常会偏离现货价格。

            19世纪是商品期货操纵者的黄金时代。当时,交易所制定的交易规则非常自由,对头寸没有限制,也没有对投机者的有力监督。以1866年著名的投机商哈钦森(Hutchinson)操纵芝加哥的小麦期货市场为例。当年的5月和6月,哈钦森(Hutchinson)在谷物现货市场和期货市场上积累了大量多头头寸。当时据说小麦的购买成本为每蒲式耳0.88美元。 到了8月份,受伊利诺斯州、爱荷华州及毗邻芝加哥的其他州的每周作物报告影响,小麦价格迅速上扬。8月4日,小麦合约报价0.90—0.92美元/蒲式耳。8月18日,哈钦森的交割要求使小麦的价格上涨到1.85-1.87美元/蒲式耳,空头损失惨重。

            相比于哈钦森,1979年美国亨特兄弟操纵白银期货事件的影响更加明显。1974年初,白银价格涨到6.70美元/盎司。但此后白银遭到抛售,银价跌回4美元/盎司左右。此后的4年间,亨特兄弟积极地买入白银,到1979年,亨特兄弟通过不同公司,伙同部分海外投资者以及大经纪商拥有和控制着大量白银。当他们开始行动时,白银价格正停留在6美元/盎司附近。之后,他们在纽约商品交易所(NYMEX)和芝加哥商品交易所(CBOT)以每盎司6-7美元的价格大量收购白银。 年底,已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银,拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下,白银价格不断上升。到1980年1月17日银价已涨至每盎司48.7美元,到1月21日涨至有史以来的最高价每盎司50.35美元,比一年前上涨8倍多。

            “通过囤积现货操纵‘逼仓’的成本其实非常高”,国内一位期货交易人员告诉中国证券报记者,考虑到期货是一个先行市场,在现代市场,利用信息差操纵市场则成为重要手段。

            比如,投资者就常常深受美国农业部“权威”报告的困扰。以近年来较明显的一次情况来说,2012年夏天,美国中西部地区遭遇大旱,按照常理,大旱应该导致农产品价格大涨。当时的对冲基金便纷纷押注玉米期货价格上涨。但美国农业部的一纸报告却让押注玉米期货价格上涨的投资者损失惨重。 当年5月10日,美国农业部发布的报告预测称,玉米将因为创纪录的种植面积而获得大丰收。结果,玉米期价非但没涨反而应声下跌,当月跌幅达12%,令对冲基金纷纷止损出局。然而,之后几个月,玉米期价又悄然收复失地。

            沙特油市风云乍起

            北京时间9月14日,多架无人机袭击沙特阿美的Abqaiq石油处理厂及Khurais油田,沙特主动关闭570万桶/日的原油产能,供给中断量约占全球原油产量的5.7%。“黑天鹅”带来的巨大供需缺口令市场躁动不安,原油多头顺势而上,一度推动布伦特原油价格跳涨逾10%至71.95美元/桶。

            不过,多头的幸福并没有持续多久,沙特阿拉伯能源大臣9月17日在新闻发布会上表示,对国际市场的石油供应已恢复到遇袭前的状态,沙特动用了原油储备保证市场供应正常。 而石油生产将在9月底完全恢复正常,届时日产量将回升至1100万桶。因此,油价在短短一个交易日大幅冲高之后迅速回落,并没有延续持续上涨的趋势,一度跌至62.62美元/桶。

            “从原油的影响因素来看,全球经济发展带来的需求增长将更多地影响长期油价,短期油价波动则更多来源于供应端扰动。因此,沙特油田和炼油设备遇袭只是带来短期的冲击。”宝城期货金融研究所所长程小勇在接受中国证券报记者采访时表示。在原油市场巨幅震动之下,一些投资者开始怀疑,是否有机构在“操纵”原油市场。

            “对于国际原油的‘操纵’说法,我认为需要一分为二来看,”程小勇表示,一是从市场规则来看,原油价格并不容易操纵,尤其是当前国际原油定价并非采用传统的普式价格指数,原油市场已经形成全球市场统一,众多参与者使得原油市场价格相对透明。另一方面,如果从国家利益层面来看,涉及到定价权和阶段性行情操纵的可能。

            (文章来源:中国证券报)

            (责任编辑:DF353)

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